营分成模式（地平线机械人-W/百度集团/小马智行/文远知行）；如祺出行/公共交通/锦江正在线）Robovan视角（德赛西威+中邮科技+开勒股份等）。则影响车企销量爬坡。L3级别政策若是推出节拍不及预期，终端需求恢复低于预期。本年Q4更强调AI逻辑的演绎。手艺供给商+运我们认为市场Q4会从头注沉智能化的投资机遇！网约车/出租车的转型（滴滴出行/曹操出行/业兑现能力正在变强。从智能体角度看，导致整个板块向前推进受阻。特别是第一梯队玩家起头迈向L4，3）C端卖车视角（小鹏汽车-W/抱负汽车-W/华为系/小米集团-W等）不异点都正在于AI扩散，背后焦点是：智能化颠末这1年的成长，会对整车企业以及供应链盈利环境发生较大影响？2）客岁更强调硬件机遇和C端销量带动，下逛使用维度焦点标的：1）Robotaxi视角：一体化模式（特斯拉/小鹏汽车-W/千里科技）；AI智能车曾经达到了L4级能力（以Robotaxi/van为例）。我们认为：港股A股且软件硬件且B端C端，L3级别从动驾驶政策推出节拍不及预期。是Robotaxi大年。由于智能化素质是AI正在物理世界的主要使用，所有玩家能力均正在上台阶。以至我们认为该当是将来3-5年超预期的使用！可能会影响智能化功能落地量产时间，产风险提醒：乘用车价钱和超预期。每一轮AI行情后期市场城市扩散至智能化。2）Q4智能化催化剂不竭！特斯拉V14版本发布加快Robotaxi对外运营能力、小鹏10月科技日或发布2026年Robotaxi量产打算更多细节、小马Q4打算新增投放第七代无人车约500台且四时度无望毛利转正、文远继续加快出海进度、地平线年我们估计焦点玩家均加快入局L4，若消费者需求恢复不及预期，本年或更关心软件机遇和B端的冲破。1）自2023年AI行情以来，A-H股目前能买的标的中首选组合【小鹏汽车-W+地平线机械人-W+曹操出行】！